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新聞01

大摩：維持中國中藥(0570.HK)增持評級 目標價下調至5.2港元 摩根士丹利發表報吿，經考慮中國中藥(0570.HK)去年業績快報後，下調複方顆粒沖劑銷售和毛利率預測，該行將公司在2023年至2025年盈測下調3%至10%，並將其目標價由5.6港元下調至5.2港元，維持其評級為“增持”。

新聞02

© Reuters. 穗恆運Ａ(000531.SZ)：2022年度預虧0.74億-1.1億元、同比盈轉虧 格隆匯1月17日丨穗恆運Ａ(000531.SZ)公佈，預計2022年度歸屬於上市公司股東的淨虧損0.74億元-1.1億元，上年同期為盈利1.60億元；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨虧損1.6億元-1.96億元，上年同期為盈利8378.72萬元。 報吿期公司經營業績預計淨利潤為負值，主要原因為燃煤價格居高不下導致公司燃煤成本同比增加，電力業務出現虧損。

新聞03

© Reuters. 華泰證券：中國複蘇進程或爲港股核心預期差 關注流動性敏感、風險偏好利好與景氣回升行業 智通財經APP獲悉，華泰發布研究報告稱，中國實際複蘇進程將成爲港股分子、分母端的核心預期差。近期隨着多項防疫政策優化&穩增長政策出台、綜合環境變化較大，因此該行上調23年盈利增速約19%，2023年年底港股估值(PE)約爲10.84x。流動性分配來看，1)歐美通脹差→歐洲外部利差降低→USDX承壓;2)能源危機與俄烏沖突邊際降溫→歐洲內部利差降低→USDX承壓;3)中國超預期複蘇→歐盟對華出口/中國赴歐旅遊→經雙利差施壓USDX。關注DDM叁因子利好的行業。 行業配置建議關注流動性敏感、風險偏好利好與景氣回升行業。第一，關注香港二級行業中曆史表現與美債利率負向敏感性較大的行業：軟件、大醫藥、技術硬件與設備和耐用消費品;第二，關注22年金融統計數據新聞發布會中政策利好的地産鏈、消費鏈與平台經濟;第叁，關注出現景氣回升迹象的：互聯網遊戲、醫藥板塊。此外，考慮臨近春節，出于避險考慮，南向往往會流出，因此建議在節前擇時回避南向資金定價權高的標的、節後可參與獲得南水回流β收益。 華泰主要觀點如下： 中國實際複蘇進程或爲2023年港股核心預期差 中國實際複蘇進程將成爲港股分子、分母端的核心預期差。近期政策變化較大，故該行更新港股盈利&估值模型，其中23年盈利增速或約19.0%、年底PE約10.84x。當前10Y美債利率高點或已過、通脹粘性仍需待1.31的ECI數據進行驗證，若中國複蘇超預期、則或經商品需求間接放緩美通脹下行速率，使聯儲維持更久高利率;流動性分配來看，1)歐美通脹差→歐洲外部利差降低→USDX承壓;2)能源危機與俄烏沖突邊際降溫→歐洲內部利差降低→USDX承壓;3)中國超預期複蘇→歐盟對華出口/中國赴歐旅遊→經雙利差施壓USDX。關注DDM叁因子利好的行業。 港股盈利調整：上調23年盈利增速約19.0% 近期隨着多項防疫政策優化&穩增長政策出台、綜合環境變化較大，因此該行基于華泰宏觀團隊關于2023年中國主要宏觀經濟數據指標的預測、Wind對恒生綜指盈利預測，采用自上而下的宏觀數據擬合法和自下而上的盈利預測彙總法對2023年港股歸母淨利潤同比增速進行擬合：1)2022E、23H1E、2023E港股歸母淨利潤同比增速分別約爲-0.6%、10.6%、19.0%;2)自下而上：除上遊資源外，23年港股歸母淨利潤增速複蘇彈性均較高;3)趨勢節奏上，23年有望全年上行，23H1業績彈性優于23H2。 港股估值調整：2023年年底港股估值(PE)約爲10.84x 23年底港股ERP約回落至5.83%。美元指數是影響港股ERP的核心，當前或已見頂，預計隨PPI在2023H1見底，港股ERP加速下行。結合美債利率，2023E港股估值約爲10.84x。對于美債利率：1)伴隨通脹降溫，10Y美債利率高點或已確認;2)市場對聯儲加息路徑預期與聯儲指引存差異，原因或爲：聯儲更依賴的數據(ECI等)有滯後性&與市場高頻數據(非農時薪)存差異，通脹粘性仍需等1.31公布ECI數據進行判斷;3)若中國複蘇超預期，則或經商品需求間接放緩美國通脹下行速率，使聯儲需在高利率水平維持更久。 叁因素或經歐元彙率施壓美元指數(USDX)，關注中國複蘇超預期間接效應 第一，歐元彙率(兌美元，下同)趨勢項主要由外部利差解釋(美德利差)，對應通脹差，考慮歐央行是單一目標制、政策錨定通脹。當前美國通脹明確降溫而歐洲通脹仍處高位的通脹差或將在年內帶來利率差，施壓USDX;第二，歐元彙率波動項主要由內部利差(歐洲四國PIGS - 德利差)解釋，代表歐洲內部風險(如歐債危機)。此前歐元貶值趨勢主要由內部利差解釋，但隨歐洲能源危機與俄烏沖突邊際降溫、歐洲內部風險或將進一步邊際降低，施壓USDX;第叁，中國超預期複蘇或經由歐盟對華出口與中國重啓赴歐旅遊增強歐洲經濟與通脹、降低歐洲內部風險，間接施壓USDX。

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